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Tema 30

La inflación: naturaleza, clases y efectos. Teorías. Políticas antiinflacionistas.

Introducción

La inflación —subida sostenida y generalizada del nivel de precios— erosiona el poder adquisitivo, distorsiona decisiones y genera costes sociales. El episodio inflacionario 2021-2024, con máximos del 10,8 % en España (julio 2022) y del 8,6 % en la UE, ha sido el más grave en 40 años. Analizar sus causas y políticas correctivas es capital.

1. Concepto, medición y clasificación

1.1. Medición

• IPC (Índice de Precios de Consumo): INE, cesta representativa (~479 productos).

• IPCA: armonizado UE.

• Deflactor del PIB: amplio, incluye todos los bienes.

• Inflación subyacente: excluye alimentos frescos y energía (más estable).

Tasa de inflación = (IPC_t - IPC_‘t-1’) / IPC_‘t-1’ · 100.

1.2. Clasificación

• Moderada (menor que 3 %): saludable.

• Galopante (dos dígitos): erosiona confianza.

• Hiperinflación (mayor que 50 %/mes): Cagan (1956). Casos: Zimbabue, Venezuela, Argentina.

• Deflación: caída sostenida. Japón 1990s.

• Estanflación: inflación + recesión. Años 70.

2. Teorías sobre la inflación

2.1. Teoría cuantitativa (Fisher 1911)

Irving Fisher: MV = PT (o PY). Si V e Y son estables, M determina P.

M · V = P · Y (ecuación cuantitativa)
Fisher (1911). V=velocidad, Y=producción real, P=nivel precios

2.2. Inflación de demanda y de costes

•

Demanda (demand-pull)

: exceso de demanda agregada.

•

Costes (cost-push)

: shocks de oferta (petróleo 1973, 2022 gas).

• Inercia: indexación + expectativas.

• Inflación importada: vía tipo de cambio o precios internacionales (gas, alimentos). En 2022 la depreciación del euro frente al dólar (paridad rota a la baja) amplificó el shock energético en la zona euro.

• Greedflation o «inflación de beneficios»: hipótesis discutida (Weber, Wasner 2023; Banco de España 2023) según la cual los márgenes empresariales contribuyeron a sostener la inflación más allá del shock de costes. La descomposición del deflactor del valor añadido nacional muestra que en 2022-2023 los beneficios unitarios aportaron entre un tercio y la mitad del crecimiento del deflactor en algunos sectores españoles.

2.3. Curva de Phillips y NAIRU

Phillips (1958): relación negativa paro-inflación. Friedman-Phelps (1967-68): curva vertical a LP. NAIRU: tasa de paro que no acelera la inflación. Lucas (1976): crítica y expectativas racionales.

Versión moderna (Galí-Gertler 1999, New Keynesian Phillips Curve): π = β·E[π_{t+1}] + κ·brecha_producción. Combina expectativas racionales y rigideces de precios à la Calvo. Es el caballo de batalla de los modelos DSGE del BCE y del Banco de España.

tasa de paro u (%)inflación π (%)Phillips LP (NAIRU)Phillips CPPhillips CPdesplazadau* (NAIRU)

Curva de Phillips: relación negativa a CP; vertical a LP en el NAIRU (Friedman-Phelps).

2bis. La regla de Taylor y el inflation targeting

Regla de Taylor (1993) y mandatos modernos

John Taylor (1993) propuso una regla de política monetaria sencilla: i = r* + π + α(π − π*) + β(brecha de producción), con α mayor que 1 (principio de Taylor: subir más que la inflación para que el tipo real suba). Es la base implícita de muchos bancos centrales. El BCE adoptó en 1998 una estrategia de dos pilares (análisis económico y monetario); en 2021 (revisión estratégica) abrazó el objetivo simétrico del 2 % de inflación a medio plazo. La Fed, desde 2020, sigue un objetivo de inflación promedio (FAIT, average inflation targeting): tolera inflaciones temporalmente algo superiores al 2 % si han ido precedidas de inflación inferior.

El inflation targeting nació en Nueva Zelanda (1990); hoy lo aplican más de 40 economías (Reino Unido, Suecia, Canadá, Brasil, Chile, México). Sus pilares son: objetivo numérico explícito, transparencia, rendición de cuentas, independencia operativa del banco central. La Eurozona no es un IT puro pero converge funcionalmente: comunica proyecciones, publica actas, ancla expectativas.

3. Efectos de la inflación

3.1. Costes

• Shoe-leather: costes de evitar tener dinero.

• Menú: cambiar precios.

• Redistribución: perjudica ahorradores, favorece deudores.

• Fiscal drag: IRPF progresivo sin ajustar.

• Incertidumbre: desincentiva inversión.

• Competitividad: apreciación real, pérdida exportaciones.

4. Políticas antiinflacionistas

4.1. Instrumentos

• Monetaria: subida tipos (BCE 2022-23), reducción base monetaria.

• Fiscal: reducción déficit.

• Rentas/pactos: Pactos de la Moncloa 1977; pacto AMI años 80.

• Oferta: liberalizar, reducir costes.

• Anclaje de expectativas: objetivos (BCE: 2 % medio plazo). Inflation targeting (Nueva Zelanda 1990).

5. Episodio actual 2021-2024

5.1. Causas

Shock de oferta postpandemia (cuellos de botella, chips, energía) + demanda excesiva (estímulos fiscales/monetarios) + guerra de Ucrania (gas ruso). Inflación se difundió (subyacente sube a 4-6 %).

5.2. Respuesta política

BCE: tipos 0 % → 4,5 %. Fed: 0 % → 5,5 %. Medidas españolas: IVA temporal alimentos, descuentos gas, escudo social. Inflación ha vuelto al 2-3 % en 2024.

añoIPC %2 %5 %10 %0,7-0,33,110,83,52,8201920202021202220232024

IPC interanual España (INE). Pico 10,8 % en julio 2022; retorno al 2-3 % en 2024.

5.3. Efectos sobre la economía española

El episodio inflacionario 2022-2023 erosionó cerca de un 5 % el poder adquisitivo medio de los hogares. El escudo social aprobado por el Gobierno (RDL 6/2022, 11/2022, 20/2022) incluyó: bonificación al combustible (20 cts./litro), bono social eléctrico ampliado, IVA del 0 % en alimentos básicos, ayuda directa de 200 € a hogares de renta baja, prohibición de cortes de suministros vulnerables, tope del 2 % a actualizaciones de alquiler. La excepción ibérica (RDL 10/2022) limitó el precio del gas en la formación del precio mayorista de la electricidad, reduciendo la factura eléctrica entre un 15 % y un 20 % durante 2022-2023.

La inflación subyacente (sin alimentos frescos ni energía) tardó más en moderarse: alcanzó el 7,6 % en febrero de 2023 y bajó al 2,5 % a finales de 2024. La revalorización de las pensiones según IPC y la subida del SMI a 1.134 € amortiguaron parcialmente el efecto sobre los colectivos vulnerables, aunque Funcas y el Banco de España calculan que el quintil de menor renta perdió un 8 % de poder adquisitivo, frente al 2 % del quintil más alto.

Conclusión

La inflación, fenómeno complejo con causas múltiples (demanda, costes, expectativas), exige respuestas coordinadas: política monetaria, fiscal, de rentas y de oferta. La curva de Phillips y el NAIRU son marcos relevantes, pero con limitaciones a corto plazo. El episodio 2021-2024 ha mostrado la robustez del marco de inflation targeting del BCE.

Bibliografía

  1. FISHER, I. (1911): The Purchasing Power of Money.
  2. CAGAN, P. (1956): «The Monetary Dynamics of Hyperinflation», in Friedman.
  3. PHILLIPS, A.W. (1958): «The Relation between Unemployment and the Rate of Change of Money Wage Rates», Economica.
  4. FRIEDMAN, M. (1968): «The Role of Monetary Policy», AER, 58.
  5. PHELPS, E. (1967): «Phillips Curves, Expectations...», Economica, 34.
  6. LUCAS, R.E. (1976): «Econometric Policy Evaluation», CRCS.
  7. BLANCHARD, O. (2017): Macroeconomics, 7a ed., Pearson.
  8. BCE (2024): Monthly Bulletin; INE (2024): IPC.
  9. Pactes de la Moncloa (1977).

Resumen

Tema 30: Inflación

MV = PY (Fisher 1911)

1. Medición

  • IPC (INE), IPCA (UE), deflactor PIB, subyacente.
  • Moderada/galopante/hiperinflación (Cagan 1956)/deflación/estanflación.

2. Teorías

  • Cuantitativa (Fisher 1911): MV=PY.
  • Demanda vs. costes vs. inercia.
  • Phillips (1958), Friedman-Phelps (1968), NAIRU, Lucas crítica.

3. Efectos

  • Shoe-leather, menú, redistribución, fiscal drag, competitividad.

4. Políticas

  • Monetaria (BCE 2 %), fiscal, rentas, oferta, inflation targeting.

5. 2021-2024

  • Shock oferta + demanda + Ucrania.
  • BCE 0→4.5 %; escudo social España.
MV=PY | π=(IPC_t-IPC_'t-1')/IPC_'t-1'·100