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Tema 29

Los ciclos económicos. Teorías explicativas. La inversión y el ciclo. Las políticas estabilizadoras.

Introducción

La economía no crece de forma lineal: alterna expansiones y contracciones en un patrón irregular pero recurrente conocido como ciclo económico. Las recesiones suponen costes humanos inmensos (paro, pobreza, suicidios) y económicos (caídas de PIB del 10 %+). Estudiar sus causas y diseñar políticas estabilizadoras es uno de los objetivos centrales de la macroeconomía.

Episodios recientes: la Gran Recesión (2008-2014, España cayó -8,9 % de PIB acumulado), la recesión COVID (2020: -11,2 % en España), la expansión post-pandemia (2021-2024). La respuesta del BCE, la política fiscal europea (Next Gen) y la política monetaria han sido ejemplos en vivo de estabilización macroeconómica.

El tema se estructura en 5 bloques: (1) concepto y fases; (2) tipos de ciclos; (3) teorías explicativas; (4) inversión y ciclo; (5) políticas estabilizadoras.

1. Concepto y fases

1.1. Definición

Según Burns y Mitchell (NBER, 1946), un ciclo económico es «un tipo de fluctuación encontrada en la actividad económica agregada de las naciones que organizan su trabajo principalmente en empresas comerciales: consisten en expansiones simultáneas en muchas actividades económicas, seguidas de contracciones…».

1.2. Fases del ciclo

• Expansión: crecimiento PIB, baja paro, aumento inflación.

• Cima (peak): máximo de la actividad.

• Recesión: 2 trimestres consecutivos de PIB negativo (definición convencional). Aumenta paro, cae consumo e inversión.

• Depresión: recesión profunda y prolongada (Gran Depresión 1929, Gran Recesión 2008-2014).

• Fondo (trough): mínimo.

• Recuperación: vuelta hacia la expansión.

tiempoPIBtendenciacimafondoexpansiónrecesióndepresiónrecuperación

Fases del ciclo económico (Burns-Mitchell, 1946): fluctuaciones recurrentes en torno a la tendencia.

2. Tipos de ciclos

2.1. Clasificación por duración

• Kitchin (1923): 3-4 años, ciclos de inventarios.

• Juglar (1862): 8-11 años, ciclos de inversión en capital fijo. Es el «ciclo» de referencia habitual.

• Kuznets (1930): 15-25 años, ciclos de infraestructuras, demográficos.

• Kondratiev (1925): 45-60 años, grandes olas tecnológicas (máquina de vapor, ferrocarril, electricidad, informática, IA).

Schumpeter (1939): los ciclos son superposición de los 4 anteriores + innovaciones disruptivas.

3. Teorías explicativas

3.1. Clásica y monetarista

• Clásicos: Ley de Say (la oferta crea su demanda). Los ciclos son desajustes temporales.

• Monetaristas (Friedman 1956): las fluctuaciones son causadas por cambios en la oferta monetaria.

3.2. Keynesiana

Keynes (1936): las recesiones son fallos de demanda agregada. La inversión, muy volátil (animal spirits), es el motor del ciclo. Solución: política fiscal expansiva.

3.3. Ciclos reales (RBC) y nuevas escuelas

Kydland-Prescott (1982, Nobel 2004): Real Business Cycles. Los ciclos son respuesta óptima a shocks tecnológicos. Crítica: no explica recesiones profundas.

Nueva síntesis neoclásica (Woodford, Blanchard): integra rigideces de precios (nueva keynesiana) + modelos DSGE.

Minsky (1986): hipótesis de inestabilidad financiera. El sistema financiero genera fragilidad progresiva que acaba en «Minsky moment» (crisis 2008).

3.4. Ciclo financiero y supervisión macroprudencial

Tras la crisis de 2008, el Banco de Pagos Internacionales (BIS) y autores como Borio han popularizado el concepto de ciclo financiero: variaciones de mediano plazo (15-20 años) en crédito y precios de activos, mucho más amplias y largas que el ciclo de PIB. Las fases alcistas alimentan la fragilidad descrita por Minsky (de inversores cubiertos a especulativos y Ponzi). La regulación post-2009 (Basilea III, MiFID II) pretende contener estas dinámicas vía colchones contracíclicos de capital, ratio de apalancamiento, ratios de liquidez (LCR, NSFR) y test de estrés de la EBA.

En España, la AMCESFI (Autoridad Macroprudencial Consejo de Estabilidad Financiera, RD 102/2019) coordina al Banco de España, CNMV y DGS-FP. Sus instrumentos incluyen el colchón de capital anticíclico (CCyB), límites a la concesión hipotecaria por LTV, LTI y DSTI, y advertencias formales sobre desequilibrios sectoriales (inmobiliario, consumo). Tras la pandemia, el CCyB se sitúa en el 0 % y se ha activado por primera vez en 2024 con un objetivo del 1 % en 2025.

4. Inversión y ciclo

4.1. Modelo del multiplicador-acelerador (Samuelson 1939)

Paul Samuelson modeló la interacción entre:

• Multiplicador keynesiano (k = 1/(1-PMC)): un cambio en la inversión genera un cambio amplificado en la renta.

• Acelerador: la inversión depende del cambio en la demanda.

La combinación genera dinámicas cíclicas que pueden ser estables, oscilantes o explosivas.

Multiplicador: k = 1/(1-c) | Accelerador: Iₜ = v·(Yₜ - Yₜ₋₁)
Modelo multiplicador-acelerador (Samuelson, 1939)

4.2. Determinantes contemporáneos de la inversión

En la macroeconomía moderna, la inversión empresarial se modeliza con la q de Tobin (inversión proporcional al cociente entre valor de mercado y coste de reposición del capital), el modelo neoclásico con costes de ajuste (Hayashi 1982), o aproximaciones financieras: las restricciones de crédito y la calidad de los balances determinan la inversión más allá del tipo de interés. Bernanke-Gertler-Gilchrist (1999) formalizan el «acelerador financiero»: en una recesión, el deterioro de los balances aumenta la prima de riesgo y reduce la inversión, amplificando la caída.

En España, la inversión bruta (FBCF) representa entre el 19 % y el 22 % del PIB; cayó del 30 % al 17 % entre 2007 y 2013 (ajuste inmobiliario), se ha recuperado lentamente y se sitúa en el 21 % en 2024, todavía por debajo de la media UE (22-23 %). Los fondos NextGenerationEU pretenden movilizar inversión privada complementaria mediante coinversión y reformas estructurales.

5. Políticas estabilizadoras

5.1. Política fiscal

• Estabilizadores automáticos: impuestos progresivos, prestación de paro. Actúan sin intervención.

• Política discrecional: planes de estímulo (NextGen, ARRA 2009 EE.UU.).

• Pacto de Estabilidad y Crecimiento UE: límite déficit 3 % PIB, deuda 60 %.

5.2. Política monetaria

• Tabla de tipos BCE: subidas 2022-23 para controlar inflación, bajadas previstas 2024.

• Quantitative Easing (QE): compras masivas de activos (APP, PEPP).

• Forward guidance: orientación sobre futuros tipos.

5.3. Nuevas herramientas

• Política macroprudencial: ESRB, buffers de capital, LTV hipotecas.

• Unión bancaria (UE, 2014): SSM, SRM, EDIS.

• SURE (UE 2020): instrumento de paro temporal.

• NGEU (2021-2026): respuesta coordinada.

5.4. Ciclos recientes en España (2008-2024)

La Gran Recesión (2008-2014) en España fue de las más severas de la OCDE: pérdida acumulada del 8,9 % del PIB, paro del 8,3 % al 26,9 % en 2013, destrucción de 3,8 millones de empleos, intervención de la banca con 65.000 M€ del FROB y rescate europeo del MEDE en 2012 (~41.000 M€). La recuperación, lenta entre 2014 y 2019, se vio cortada por la recesión COVID: el PIB cayó un 11,2 % en 2020 (peor dato de la zona euro), aunque el sistema de ERTE y la garantía ICO evitaron un colapso del empleo análogo al de 2008.

La respuesta europea fue inédita: el BCE lanzó el PEPP (Pandemic Emergency Purchase Programme, 1,85 billones €), la Comisión activó la cláusula general de salvaguardia del Pacto de Estabilidad y se aprobó NextGenerationEU (750.000 M€). En 2021-2024 España creció a un ritmo medio del 4,3 % nominal y la deuda pública estabilizó en torno al 105 % del PIB. El BCE, ante la inflación, subió tipos del 0 % al 4,5 % entre 2022 y 2023, y empezó a bajarlos en 2024 (3,75 % a final de año).

Conclusión

Los ciclos económicos son una característica estructural del capitalismo, estudiados desde Juglar (1862) hasta Minsky (1986) y las modernas teorías RBC. Las crisis de 2008 y 2020 han confirmado la necesidad de una intervención pública activa combinando política fiscal, monetaria y macroprudencial. El docente debe transmitir que estabilizar el ciclo no es «maquillar» el capitalismo sino una condición para el bienestar social.

Bibliografía

  1. JUGLAR, C. (1862): Des crises commerciales.
  2. KITCHIN, J. (1923): «Cycles and Trends in Economic Factors», REStat, 5.
  3. KONDRATIEV, N. (1925): The Major Economic Cycles.
  4. KUZNETS, S. (1930): Secular Movements in Production and Prices.
  5. KEYNES, J.M. (1936): The General Theory of Employment, Interest and Money.
  6. SCHUMPETER, J.A. (1939): Business Cycles, McGraw-Hill.
  7. SAMUELSON, P.A. (1939): «Interactions between the Multiplier Analysis...», REStat, 21.
  8. BURNS, A.F. i MITCHELL, W.C. (1946): Measuring Business Cycles, NBER.
  9. FRIEDMAN, M. (1956): Studies in the Quantity Theory of Money, Univ. Chicago Press.
  10. KYDLAND, F. i PRESCOTT, E. (1982): «Time to Build and Aggregate Fluctuations», Econometrica, 50.
  11. MINSKY, H.P. (1986): Stabilizing an Unstable Economy, Yale Univ. Press.
  12. BLANCHARD, O. (2017): Macroeconomics, 7a ed., Pearson.

Resumen

Tema 29: Ciclos económicos

1. Concepto

  • Burns-Mitchell (1946 NBER).
  • Fases: expansión, cima, recesión, depresión, fondo, recuperación.

2. Tipos

  • Kitchin (3-4 años), Juglar (8-11), Kuznets (15-25), Kondratiev (45-60).
  • Schumpeter (1939): superposición + innovaciones.

3. Teorías

  • Monetaristas (Friedman 1956).
  • Keynesiana (1936): demanda agregada, animal spirits.
  • RBC (Kydland-Prescott Nobel 2004).
  • Minsky (1986): fragilidad financiera.

4. Inversión-ciclo

  • Samuelson (1939): multiplicador × acelerador.

5. Políticas

  • Fiscal: estab. automáticos + discrecional + PEC UE.
  • Monetaria: BCE tipos, QE, forward guidance.
  • Macroprudencial, Unión Bancaria, NGEU.