Tema 23
Financiación de la economía. Dinero, bancos.
Introducción
El dinero es el activo más líquido de la economía y la pieza central del sistema financiero. Desde el trueque a las CBDC, ha evolucionado para cumplir tres funciones canónicas: medio de cambio, unidad de cuenta y depósito de valor. Los bancos son los intermediarios clave: captan ahorro, conceden crédito y crean dinero de forma endógena mediante el proceso del multiplicador.
La crisis financiera de 2007-2009, las quiebras de Silicon Valley Bank y Credit Suisse en 2023 y los debates sobre el euro digital subrayan que la regulación bancaria es un ingrediente esencial de la política económica. Diamond, Dybvig y Bernanke recibieron el Nobel 2022 precisamente por su análisis de los bancos y de los pánicos bancarios.
1. Dinero: funciones, formas y demanda
1.1. Funciones y propiedades
El dinero cumple tres funciones, ya identificadas por Aristóteles y formalizadas por Jevons (1875): medio de cambio (resuelve la doble coincidencia de necesidades), unidad de cuenta (denomina precios y deudas) y depósito de valor (transfiere poder adquisitivo en el tiempo). Como depósito de valor, su calidad depende de la inflación: en España, una inflación del 10,8 % en julio de 2022 erosionó significativamente los saldos reales.
Propiedades deseables: durabilidad, divisibilidad, homogeneidad, escasez relativa, reconocibilidad y portabilidad.
1.2. Evolución histórica
Trueque → mercancía-dinero (sal, ganado) → metales preciosos → moneda acuñada (Lidia, s. VII a.C.) → letras de cambio (Edad Media) → papel moneda (China, s. IX) → patrón oro (1870-1914) → dinero fiat tras 1971 → dinero electrónico → criptoactivos (Bitcoin, 2009) y stablecoins → monedas digitales de banco central (CBDC). El BCE prevé el lanzamiento del euro digital en 2026-2027 tras la fase preparatoria iniciada en 2023.
1.3. Demanda de dinero
Teoría cuantitativa (Fisher 1911): MV = PT, con V estable. Cambridge (Marshall, Pigou): Md = k · P · Y. Keynes (1936): tres motivos de demanda de saldos reales: transacción, precaución y especulación; sensibilidad al tipo de interés (preferencia por la liquidez). Friedman (1956, Nobel 1976) : reformulación moderna como demanda de cartera estable; reactivación monetarista. La regla del crecimiento monetario constante es el corolario práctico.
2. Agregados monetarios
Definiciones BCE
El BCE clasifica los pasivos monetarios de las IFM (instituciones financieras monetarias):
M1: efectivo en circulación + depósitos a la vista. Es la liquidez inmediata.
M2: M1 + depósitos a plazo hasta 2 años + depósitos disponibles con preaviso hasta 3 meses.
M3: M2 + cesiones temporales + participaciones en fondos del mercado monetario + valores distintos de acciones hasta 2 años.
El BCE sigue M3 como referencia desde 1999 dentro de su pilar monetario; tras la revisión estratégica de 2021, el peso de M3 se ha reducido frente al análisis económico integrado. Datos 2024 zona euro: M3 ~16,8 billones €, crecimiento interanual ~2 %.
3. El sistema bancario y la creación de dinero
3.1. Reserva fraccionaria y multiplicador
Los bancos comerciales operan con reserva fraccionaria: mantienen como reserva sólo una fracción de los depósitos y prestan el resto, generando dinero secundario. La autoridad monetaria fija el coeficiente de reservas obligatorias (1 % en la zona euro desde 2012).
En el modelo simple (sin efectivo): por cada euro de base monetaria H se crean 1/r euros de oferta monetaria M. Si r = 0,1, m = 10. En el modelo con público que mantiene una ratio efectivo/depósitos e:
En el ejemplo, con coeficiente r = 1 % y sin filtración a efectivo (e = 0), 100 € de base monetaria pueden generar hasta 10.000 € de oferta monetaria M1 a través de las sucesivas rondas de préstamos bancarios. Con e mayor que 0 y reservas excedentarias, el multiplicador efectivo es mucho menor.
3.2. Endogeneidad del dinero
En la práctica, el multiplicador no es estable. La visión moderna (Bank of England 2014, BCE 2017) sostiene que el dinero bancario se crea principalmente cuando los bancos conceden préstamos, y la base monetaria responde a la demanda de reservas. Es la endogeneidad del dinero, defendida por post-keynesianos y matizada por la operativa diaria de los bancos centrales.
3.3. Bancos como intermediarios y transformadores de plazos
Los bancos transforman plazos (depósitos a corto, créditos a largo) y riesgos (diversificación). Esta función crea valor pero también vulnerabilidad: si el público pierde confianza, una corrida puede provocar quiebra incluso de bancos solventes. Diamond y Dybvig (1983, Nobel 2022) formalizaron el modelo del pánico bancario y justificaron prestamista en última instancia y seguros de depósitos. Bernanke (Nobel 2022) documentó cómo las quiebras bancarias de los años 30 amplificaron la Gran Depresión.
4. Intermediarios y mercados financieros
4.1. Intermediarios financieros
Bancarios: bancos comerciales, cooperativas de crédito, ICO. En España unas 10 entidades concentran el 90 % del crédito tras la consolidación posterior a 2008-2017 (más de 50 cajas reducidas a una decena). No bancarios: compañías de seguros, fondos de inversión y de pensiones, EFC (establecimientos financieros de crédito), entidades de pago y de dinero electrónico, plataformas de crowdfunding.
4.2. Mercados financieros
Mercado monetario: instrumentos de corto plazo (Letras del Tesoro, pagarés, repos). En 2024 las Letras a 12 meses cotizaron en torno al 3 %, reflejo de la senda de tipos del BCE.
Mercado de capitales: bonos y obligaciones (Tesoro, autonómicos, corporativos), renta variable (BME-IBEX 35).
Derivados: futuros, opciones, swaps. Divisas: cubierto en el Tema 26.
Tras la crisis de 2008, la regulación europea sobre transparencia y conducta se reforzó con MiFID II/MiFIR (2018), MAR sobre abuso de mercado y EMIR sobre derivados.
5. Regulación y supervisión
5.1. Basilea III y IV
El Comité de Basilea dicta estándares prudenciales globales. Basilea III (2010-2017) elevó los requerimientos de capital (CET1 mínimo del 4,5 % + colchones), introdujo LCR (liquidez a corto plazo) y NSFR (financiación estable), ratio de apalancamiento y colchones anticíclicos. La revisión final, conocida como Basilea IV, entra en vigor de manera progresiva desde 2025 en la UE (Reg. UE 2024/1623, CRR3) y limita el uso de modelos internos.
5.2. Unión Bancaria europea
Tras la crisis de la zona euro, la UE impulsó tres pilares:
(1) MUS: Mecanismo Único de Supervisión (Reg. UE 1024/2013), liderado por el BCE, supervisa los bancos significativos.
(2) MUR: Mecanismo Único de Resolución, gestionado por la JUR, con la Directiva BRRD (Dir. 2014/59/UE) que estableció el principio de bail-in: las pérdidas bancarias las absorben primero accionistas, deuda subordinada y depósitos no cubiertos antes de recurrir a fondos públicos.
(3) EDIS: el sistema europeo de garantía de depósitos sigue pendiente, aunque a nivel nacional el FGD garantiza 100.000 € por depositante y entidad.
En España, el Banco de España es la autoridad nacional competente (con FROB y Sepblac), la CNMV supervisa los mercados de valores y la DGSFP los seguros. Las quiebras de SVB y Credit Suisse en marzo de 2023 reactivaron el debate sobre liquidez y depósitos no cubiertos.
Conclusión
El sistema bancario y financiero canaliza el ahorro hacia la inversión, función crucial para el crecimiento (Schumpeter, Romer Nobel 2018). La crisis de 2008 enseñó que los beneficios privados pueden generar costes sociales enormes; de ahí la regulación reforzada de Basilea III/IV y la Unión Bancaria europea. Los retos abiertos son el euro digital, la regulación de criptoactivos (MiCA), el riesgo climático y los ciberataques. El opositor debe combinar la tradición teórica (Friedman, Mishkin, Diamond-Dybvig) con el conocimiento institucional reciente.
Bibliografía
- FRIEDMAN, M. y SCHWARTZ, A. (1963): A Monetary History of the United States, Princeton (Friedman, Nobel 1976).
- MISHKIN, F.S. (2019): The Economics of Money, Banking and Financial Markets, 12a ed.
- HANSEN, L.P., HART, O. y SIMS, C. (Nobel 2013) por contratos, riesgo y empíricos macro.
- DIAMOND, D., DYBVIG, P. y BERNANKE, B. (Nobel 2022): bancos, pánicos y crisis.
- BIS (2017): Basilea III; (2023) actualizaciones.
- BCE (2024): Monthly Bulletin y Estadísticas monetarias.
- BANCO DE ESPAÑA (2024): Informe de Estabilidad Financiera.
- Reg. UE 1024/2013 (MUS) y Dir. 2014/59/UE (BRRD).
Resumen
Tema 23: Dinero, bancos
1. Funciones
- Medio cambio, unidad cuenta, depósito valor.
2. Agregados
- M1, M2, M3 (BCE).
3. Multiplicador
- m ≈ 1/r.
4. Intermediarios
- Bancarios, no bancarios.
- BdE, CNMV, DGSFP; Basilea III/IV.