Supuesto 11
Enunciado
El Banco Central Europeo (BCE) controla la base monetaria H mediante operaciones de mercado abierto. Los datos disponibles para el sistema bancario son:
Recordando la teoría del multiplicador monetario (Phillips, 1920; Friedman-Schwartz, 1963), la oferta monetaria se obtiene multiplicando la base por un factor que depende del comportamiento de los bancos (reservas) y del público (preferencia por efectivo).
Se pide:
- Calcula el multiplicador monetario completo y la oferta monetaria M1.
- Si el BCE reduce el coeficiente de reservas al 5%, calcula el nuevo M1 y la variación porcentual.
- Explica los instrumentos de política monetaria del BCE y por qué el coeficiente de reservas es poco utilizado en la práctica.
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El multiplicador monetario relaciona la oferta amplia de dinero (M1 = efectivo en manos del público + depósitos a la vista) con la base monetaria H (efectivo + reservas bancarias). Refleja la capacidad del sistema bancario de crear dinero a través del proceso de reservas fraccionarias:
m = 7 | M1 = 700M€
Cada euro de base monetaria sostiene 7€ de oferta amplia. Cuanto menores sean r (reservas exigidas) y e (preferencia por efectivo), mayor el multiplicador y mayor la capacidad de creación bancaria de dinero. Si los bancos atesoran reservas excesivas (como en 2008-2010), el multiplicador efectivo cae aunque el legal no cambie (Friedman-Schwartz, 1963).
m’ = 10,5 | M1’ = 1.050M€ | ΔM1 = +50%
Reducir el coeficiente de reservas amplifica la capacidad de creación de dinero bancario. Es un instrumento muy potente pero también muy disruptivo: cambios bruscos pueden alterar la liquidez del sistema y la solvencia bancaria.
El BCE dispone de tres categorías de instrumentos (artículos 18-20 de los Estatutos del SEBC):
1. Operaciones de mercado abierto (OMA): principal instrumento. Operaciones principales de financiación (MRO), operaciones de financiación a más largo plazo (LTRO/TLTRO), operaciones de ajuste y estructurales. Modifican la liquidez del sistema y los tipos a corto plazo.
2. Facilidades permanentes: facilidad marginal de crédito y facilidad de depósito. Ponen techo y suelo al EONIA/€STR.
3. Reservas mínimas obligatorias: actualmente solo el 1% en la zona euro (desde 2012). Se mantiene baja para no distorsionar la actividad bancaria.
El coeficiente legal apenas se modifica porque tiene efectos abruptos. Los bancos centrales modernos prefieren controlar el precio del dinero (tipos) más que la cantidad (Bagehot, 1873; Goodhart, 1989).