Supuesto 7
Enunciado
Considera una economía cerrada descrita por el modelo IS-LM (Hicks, 1937; Hansen, 1953). Las funciones estructurales son:
Se pide:
- Obtén las ecuaciones IS y LM y calcula el equilibrio simultáneo (Y*, i*).
- El gobierno aplica un aumento permanente de G de 60 unidades. Calcula el nuevo equilibrio (Y**, i**) y el efecto crowding-out sobre la inversión privada.
- El banco central interviene simultáneamente aumentando M/P en 90 unidades. Calcula el equilibrio final (Y***, i***) y compara con la política fiscal sola.
- Evalúa críticamente el debate entre fiscalistas y monetaristas sobre la eficacia relativa de ambas políticas, con referencia a Friedman (1968) y Blinder-Solow (1973).
- ¿Cuándo la política fiscal puede ser ineficaz (crowding-out total) y cuándo la monetaria es ineficaz (trampa de liquidez)?
Mostrar solución
La curva IS (Hicks, Mr. Keynes and the Classics, 1937) recoge todas las combinaciones (Y, i) que equilibran el mercado de bienes. Con Yd = Y − 0,25·Y = 0,75·Y:
La curva LM recoge el equilibrio en el mercado monetario (L = M/P):
Equilibrio simultáneo (IS = LM):
Equilibrio inicial: Y* = 900 | i* = 2%
Con ΔG = 60, la nueva IS se desplaza a la derecha. El multiplicador IS-LM de la política fiscal es:
Igualando con LM (invariante):
Crowding-out sobre inversión privada:
Y** = 990 | i** = 3,2% | Crowding-out parcial: ΔI = −24 unidades. El aumento de Y solo es 90 (no 150) porque parte del estímulo es desplazado por el alza de tipos.
El crowding-out parcial ocurre siempre que la LM tenga pendiente positiva finita. La política fiscal expande Y, lo cual aumenta la demanda de dinero (efecto transacciones), presiona los tipos al alza e inhibe inversión privada. El crowding-out es mayor cuanto más sensible es I a los tipos (β_I grande) y cuanto menos elástica es la LM (pendiente más empinada).
Con ΔM/P = 90, la LM se desplaza a la derecha:
Igualando con la nueva IS post-fiscal:
La política monetaria adicional baja los tipos por debajo del nivel inicial (1,4% < 2%) y amplía el crecimiento de Y:
Con policy mix (ΔG=60 + ΔM/P=90): Y*** = 1.080 | i*** = 1,4% | ΔY = +180
El policy mix fiscal-monetario coordinado logra mayor crecimiento sin el coste del crowding-out porque la expansión monetaria compensa el alza de tipos inducida por la fiscal. El resultado sostiene los argumentos de Blinder y Solow (1973): la política fiscal es más eficaz cuando el banco central acomoda la expansión, validando la complementariedad entre ambas políticas dentro de un marco de estabilidad de precios.
El debate sobre eficacia relativa de política fiscal y monetaria fue el eje central de la macroeconomía entre los años 1960 y 1980.
Posición monetarista (Friedman, 1968): La política monetaria es el principal instrumento estabilizador, pero actúa con rezagos largos y variables (estimados entre 6 y 18 meses), lo que la hace difícil de calibrar en tiempo real. La política fiscal, cuando no es acompañada por expansión monetaria, genera crowding-out completo a largo plazo porque la LM a largo plazo es vertical (plena ocupación). La inflación es siempre y en todo lugar un fenómeno monetario.
Posición fiscalista (Blinder-Solow, 1973; Tobin, 1972): La política fiscal tiene efectos reales incluso con LM vertical en el largo plazo si se produce crowding-in (la inversión pública complementa a la privada en infraestructuras). Además, la política fiscal discrecional puede activarse con mayor rapidez ante recesiones agudas que la política monetaria (que pasa por el canal crediticio y de tipos).
Síntesis posterior (new-Keynesian): Blanchard-Perotti (2002), Romer-Romer (2010) y Ramey (2011) reestimaron los multiplicadores fiscales empíricamente. Sus resultados sugieren multiplicadores entre 0,6 y 1,5 en EEUU, mayores en recesiones y con tipos en el límite inferior cero (zero lower bound). El FMI revisó al alza sus estimaciones tras la austeridad fallida de 2010-2012 (Blanchard-Leigh, 2013).
Crowding-out total (LM vertical): Ocurre cuando la demanda de dinero es insensible al tipo de interés (L independiente de i). Toda expansión fiscal eleva i en la misma magnitud y reduce I en la misma cuantía que aumentó G, dejando Y sin cambio. Era la posición monetarista extrema. En la práctica, evidencia empírica no confirma elasticidad cero de L respecto a i.
Trampa de liquidez (LM horizontal): Ocurre cuando la preferencia por la liquidez es infinitamente elástica al tipo de interés: a tipos muy bajos (próximos a cero), el público es indiferente entre dinero y bonos. Keynes (Teoría General, 1936) la describió teóricamente; Japón en los años 1990-2000 y la zona euro en 2014-2019 la experimentaron empíricamente. En ese caso, la política monetaria convencional es ineficaz (la LM no se desplaza efectivamente) y la política fiscal recupera todo su potencial multiplicador (sin crowding-out porque i no responde). Es el fundamento teórico de los programas QE del BCE y las políticas de tipos negativos (2014-2022).