Supuesto 7
Enunciado
La siguiente tabla recoge los datos macroeconómicos de una economía abierta en un año determinado (millones de euros):
PIB (Y) = 1.200.000 · Consumo privado (C) = 700.000 · Inversión privada (I) = 180.000 · Gasto público (G) = 240.000 · Exportaciones (X) = 310.000 · Importaciones (M) = 270.000 · Ahorro privado (Sp) = 175.000 · Ahorro público (Sg) = +85.000
Se pide:
- Calcular el saldo de la balanza por cuenta corriente (BCC) a partir de la identidad macroeconómica del PIB.
- Verificar el mismo resultado utilizando la identidad ahorro-inversión para una economía abierta.
- Interpretar el signo del saldo de la BCC en términos de la posición neta de activos exteriores del país y su relación con el equilibrio macroeconómico interno.
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La identidad del producto nacional bruto en una economía abierta (Keynes, General Theory, 1936; Mundell, 1963) descompone el PIB por el lado de la demanda:
El saldo comercial de bienes y servicios es la parte de la BCC que el enunciado da directamente:
Pero la BCC no es sólo el saldo comercial: incluye también las rentas primarias y secundarias. La identidad del PIB permite obtenerla entera sin necesidad de ese dato, despejándola como residuo:
Verificamos la coherencia con la identidad del PIB:
La demanda interna (C + I + G = 1.120.000) es menor que el PIB en 80.000, y ese hueco es exactamente la BCC. De esos 80.000, el saldo comercial aporta 40.000; los otros 40.000 son el saldo de rentas y transferencias netas con el exterior, que el enunciado no da y que la identidad obliga a que exista. Sustituir la BCC por el saldo comercial —un atajo frecuente— habría dejado 40.000 millones sin explicar.
Saldo comercial = +40.000 | BCC = +80.000 millones € (superávit), de los cuales 40.000 son rentas y transferencias netas.
Partiendo de Y = C + I + G + BCC, restamos C en ambos lados: Y − C = I + G + BCC. Reordenando, BCC = (Y − C − G) − I = (Sp + Sg) − I = Snacional − I. El ahorro nacional es la suma del ahorro privado y público:
Las dos vías dan +80.000, y tenían que darlo: BCC = S − I no es una estimación alternativa sino la misma identidad reordenada. Conviene comprobar de dónde sale el ahorro público, porque es la partida que un enunciado puede traer mal con más facilidad. En contabilidad nacional Sp = Y − T − C y Sg = T − G, donde T son los impuestos netos de transferencias. Despejando T del ahorro privado: T = Y − C − Sp = 1.200.000 − 700.000 − 175.000 = 325.000. Y entonces Sg = T − G = 325.000 − 240.000 = +85.000, que es el dato del enunciado. Ésta es la comprobación que hay que hacer siempre: cuando una identidad contable no cierra, no hay margen de aproximación ni saldo residual que la salve — hay un dato mal, y encontrarlo es el ejercicio.
S_nacional = 260.000 | I = 180.000 | BCC = +80.000 millones €, idéntico al del apartado a). El exceso de ahorro nacional sobre la inversión doméstica es la capacidad de financiación frente al exterior.
Un superávit de cuenta corriente significa que el país está vendiendo al exterior más de lo que compra: el exceso de ahorro nacional sobre la inversión doméstica se canaliza hacia el exterior en forma de activos financieros o préstamos. En los términos de Feldstein y Horioka (1980, Domestic Saving and International Capital Flows, Economic Journal), esta capacidad de financiación exterior implica que el país acumula activos exteriores netos (aumenta su Posición de Inversión Internacional Neta, PIIN).
Para España, la PIIN cerró 2023 en el −52,8% del PIB (unos −790.000 millones €), su nivel más bajo en 19 años según el Banco de España, tras haber estado en el −60,5% a cierre de 2022. Sigue reflejando décadas de déficits acumulados de cuenta corriente. El giro hacia superávit comercial desde 2013 (apertura externa inducida por la crisis y la devaluación interna) ha iniciado una reducción gradual de esta posición deudora.
Superávit BCC = acumulación de activos exteriores netos = reducción del endeudamiento exterior. Para España, dato estructural relevante en el contexto de reequilibrio post-2013.
La identidad ahorro-inversión para una economía abierta (Obstfeld y Rogoff, Foundations of International Macroeconomics, 1996) muestra que la BCC no es simplemente un fenómeno comercial: refleja la brecha entre el ahorro nacional y la inversión. Un país con déficit de BCC no necesariamente “pierde competitividad”; puede estar importando capital para financiar inversión productiva que generará rendimientos futuros (como ocurrió con España en 1986-2007). El problema surge cuando la deuda externa financia consumo en lugar de inversión, generando vulnerabilidad exterior. El BCE y el Semestre Europeo monitorean la BCC como indicador de desequilibrios macroeconómicos (Reglamento UE 1176/2011 sobre el procedimiento de desequilibrio macroeconómico).
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