Supuesto 14
Enunciado
Una empresa industrial dispone de capital limitado y debe elegir entre dos proyectos de inversión mutuamente excluyentes (compra de maquinaria alternativa). Los flujos de caja netos esperados son:
| Proyecto | Desemb. (t=0) | FC año 1 | FC año 2 | FC año 3 |
|---|---|---|---|---|
| A | −10.000 | 4.000 | 5.000 | 6.000 |
| B | −12.000 | 3.000 | 5.000 | 8.000 |
Tasa de descuento (coste de capital): k = 8%. Aplicaremos el VAN (Hicks, 1939; Hirshleifer, 1958) y el Payback (criterio práctico de liquidez).
Se pide:
- Calcula el VAN de cada inversión y elige según este criterio.
- Calcula el Payback (plazo de recuperación) descontado y sin descontar.
- Calcula la TIR de cada proyecto e interprétala respecto al coste de capital.
- Recomendación final justificada y discusión de las limitaciones de cada criterio.
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Proyecto A:
Proyecto B:
VAN_A = 2.753,38€ mayor que VAN_B = 1.415,13€
Sin descontar (proyecto A): Acumulado: 4.000 → 9.000 → 15.000
Sin descontar (proyecto B): Acumulado: 3.000 → 8.000 → 16.000
Descontado (A): Acumulado descontado: 3.703,70 → 7.990,39 → 12.753,38
Payback A = 2,17 años | Payback B = 2,50 años
La TIR es el tipo de descuento que hace VAN = 0. Resolvemos numéricamente:
TIR_A ≈ 22,5% mayor que k=8% | TIR_B ≈ 13,4% mayor que k=8%
Ambos proyectos generan rentabilidad por encima del coste de capital. Sin restricciones, ambos serían aceptables; pero al ser excluyentes, hay que comparar.
Recomendar proyecto A: mayor VAN, mayor TIR, menor Payback.
En este caso, los tres criterios coinciden, pero conviene recordar las limitaciones:
• VAN: depende del coste de capital elegido. Es el criterio más sólido teóricamente (maximiza el valor para los accionistas — Modigliani-Miller, 1958), pero requiere estimar correctamente k.
• TIR: independiente de k, intuitiva, pero puede tener múltiples soluciones (flujos no convencionales) y puede dar rankings opuestos al VAN en proyectos de distinto tamaño o duración. Hipótesis implícita: reinversión a la propia TIR (poco realista).
• Payback: criterio de liquidez popular pero ignora flujos posteriores y el valor temporal del dinero (la versión descontada corrige parcialmente este último problema).