Supuesto 13
Enunciado
Una pequeña empresa industrial presenta el siguiente balance al cierre del ejercicio (en miles €):
- Inmovilizado material: 400
- Existencias: 100
- Clientes: 80
- Caja: 20
- Patrimonio Neto: 250
- Pasivo No Corriente: 150
- Pasivo Corriente: 200
El análisis de la liquidez es central en el diagnóstico financiero a corto plazo. Permite anticipar tensiones de tesorería que podrían provocar incluso la suspensión de pagos en una empresa rentable a largo plazo (paradoja de la “rentabilidad sin caja” — Brealey-Myers, 1988).
Se pide:
- Calcula el Fondo de Maniobra (FM) e interprétalo.
- Calcula los ratios de liquidez general, prueba ácida (acid test) y tesorería inmediata.
- Diagnóstico financiero y recomendaciones para mejorar la liquidez.
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Comprobación del cuadre del balance:
Fondo de Maniobra — definición y normativa: el FM (Working Capital) es la parte del activo corriente financiada con recursos permanentes (PN + PNC). Modelo de balance del PGC, Tercera Parte.
FM = 0 (situación tensa, sin margen de seguridad)
FM = 0 significa que el activo corriente exactamente iguala al pasivo corriente. La empresa cubre justo sus obligaciones a corto plazo, sin margen de seguridad. Cualquier retraso en el cobro de clientes o ralentización de las ventas puede provocar una tensión de tesorería. Es una situación de equilibrio precario que históricamente algunos autores (Suárez Suárez, 1996) denominan “punto crítico financiero”.
Excepción sectorial: en sectores con cobro al contado y pago aplazado a proveedores (gran distribución alimentaria — Mercadona, El Corte Inglés; restauración rápida) un FM = 0 o incluso negativo es estructuralmente normal, ya que el ciclo de caja es negativo (cobran antes de pagar). En una pequeña industrial como esta, en cambio, el FM = 0 es preocupante.
Concepto: los ratios de liquidez miden la capacidad de la empresa para hacer frente a sus pagos a corto plazo. Se construyen como cocientes entre componentes del AC y el PC, ordenados por grado decreciente de exigencia.
Liquidez general = 1,00 | Acid test = 0,50 | Tesorería inmediata = 0,10
Lectura escalonada: si la empresa tuviera que pagar mañana todo el PC, no podría — solo dispone de 100 céntimos por euro a deber, pero buena parte está en existencias (100) y en cuentas a cobrar (80) que tardan tiempo en convertirse en caja. Solo dispone de 10 céntimos en caja por cada euro de deuda inmediata. Es una situación de riesgo de impago a corto plazo si se materializa cualquier evento adverso.
Benchmarks Banco de España (Central de Balances Trimestral): el ratio de liquidez general medio en el sector industrial español se sitúa en torno a 1,3-1,7 según subsector. Esta empresa está claramente por debajo de la media.
Diagnóstico: la empresa presenta riesgo de tensión de tesorería. La liquidez general justa (1,00) y el acid test bajo (0,50) muestran que los pasivos corrientes solo se cubren si las existencias se realizan rápidamente, pero las existencias suelen ser el activo menos líquido del corriente (Bernstein, 1993). El verdadero problema es la tesorería inmediata = 0,10: solo 20.000€ de caja para 200.000€ de PC.
Recomendaciones operativas (corto plazo):
• Reducir existencias: optimizar stocks (modelo Wilson EOQ, Just-In-Time, kanban). Liberaría tesorería sin afectar la operativa.
• Acelerar el cobro a clientes: descuentos por pronto pago (típicamente 2/10 net 30), factoring (cesión de créditos a una entidad financiera, con o sin recurso), confirming inverso pagado por el cliente.
• Negociar mayor plazo con proveedores: obtener financiación comercial sin coste financiero explícito (siempre que no implique perder descuentos por pronto pago).
Recomendaciones estructurales (largo plazo):
• Refinanciar pasivo corriente a largo plazo: convertir parte del PC en PNC reduce las obligaciones inmediatas. Es la solución típica en planes de viabilidad o reestructuración (Ley Concursal RD-Leg 1/2020).
• Ampliación de capital: aportación adicional de socios o entrada de nuevos accionistas para aumentar PN y reducir el peso relativo de la deuda.
• Línea de crédito (póliza): facilidad bancaria para imprevistos, sin coste si no se utiliza (solo comisión de disponibilidad).
El ciclo de explotación o ciclo de caja (Cash Conversion Cycle) es la herramienta operativa para gestionar la liquidez en el día a día:
CCC = DSO (Días de cobro a clientes) + DIO (Días de inventario) − DPO (Días de pago a proveedores). Cuanto menor sea, menor financiación de circulante necesita la empresa (Stewart, 1997).