Supuesto 25

Tema 35 · Murcia ·

Supuesto 25 · Tema 35 · Murcia ·

Enunciado

Una empresa presenta la siguiente cuenta de pérdidas y ganancias (en miles €) elaborada conforme al PGC (modelo abreviado):

• Ingresos de explotación (Cifra neta de negocios): 500

• Aprovisionamientos: −200

• Gastos de personal: −120

• Amortizaciones del inmovilizado: −30

• Otros gastos de explotación: −50

• Ingresos financieros: +5

• Gastos financieros: −25

• Tipo del IS: 25%

El análisis vertical de la cuenta de PyG permite identificar el peso de cada componente sobre las ventas y diagnosticar la estructura de rentabilidad operativa, financiera y fiscal de la empresa (Bernstein, 1993).

Se pide:

Calcula los resultados escalonados: EBITDA, BAII (EBIT), BAI (EBT) y BN.
Calcula los márgenes (margen bruto, EBITDA, operativo, neto) sobre ventas.
Calcula el ratio de cobertura de intereses (Times Interest Earned).
Interpretación financiera de los resultados.

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a) Resultados escalonados

EBITDA = Ingresos − Aprov − Personal − Otros = 500 − 200 − 120 − 50 = 130

Beneficio operativo bruto antes de amortizaciones

BAII (EBIT) = EBITDA − Amortizaciones = 130 − 30 = 100

Resultado de explotación

BAI (EBT) = BAII + Resultado financiero = 100 + 5 − 25 = 80

IS = 80 · 0,25 = 20

BN = BAI − IS = 80 − 20 = 60

Resultado

EBITDA = 130 | BAII = 100 | BAI = 80 | BN = 60

b) Márgenes sobre ventas

Margen bruto = (Ventas − Aprov.) / Ventas = (500 − 200) / 500 = 60%

Margen EBITDA = 130 / 500 = 26%

Margen operativo (EBIT margin) = 100 / 500 = 20%

Margen neto = 60 / 500 = 12%

Resultado

Bruto 60% | EBITDA 26% | EBIT 20% | Neto 12%

c) Ratio de cobertura de intereses

Cobertura intereses = EBIT / Gastos financieros = 100 / 25 = 4,00x

Resultado

El BAII cubre 4 veces los intereses

Interpretación

Una cobertura mayor que 3 es generalmente saludable; valores menores que 1,5 indican estrés financiero. La empresa puede absorber caídas operativas significativas antes de comprometer el pago de intereses (Standard & Poor’s clasifica BBB con cobertura entre 4-6x).

d) Interpretación global

Interpretación

Margen bruto 60%: la empresa controla bien el coste de aprovisionamientos. Indicativo de poder de fijación de precios o eficiencia operativa.

Margen EBITDA 26%: sólido. EBITDA es la métrica preferida en valoración de empresas porque elimina diferencias de política contable de amortización y de estructura financiera (uso intensivo en M&A — Damodaran, 2002).

Margen operativo 20%: la diferencia con EBITDA (6 puntos porcentuales) es la amortización, que es notable pero razonable.

Margen neto 12%: los gastos financieros (25) consumen una parte significativa del beneficio operativo. Sugiere endeudamiento alto o tipos elevados.

Recomendaciones: revisar política de financiación (¿refinanciar deuda a tipos más bajos? ¿reducir endeudamiento?). Comparar márgenes con competidores sectoriales (Sabi, Orbis o Informa D&B).