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Supuesto 22

Tema 35 · Andalucía ·
Supuesto 22 · Tema 35 · Andalucía ·

Enunciado

Una sociedad anónima presenta los siguientes datos contables (en miles €) elaborados conforme al PGC:

Balance:

ANC: 500

AC: Existencias 80, Clientes 60, Tesorería 40

PN: 350

PNC: 200

PC: 130

Cuenta de resultados:

Ventas: 600 | Coste ventas: 350 | Personal: 100 | Amortizaciones: 30 | Gastos financieros: 15 | IS: 25%

El análisis económico-financiero combina información del Balance (estado patrimonial) y de la Cuenta de Pérdidas y Ganancias (estado dinámico) — Bernstein-Wild (1998).

Se pide:

  1. Calcula el resultado del ejercicio escalonado: BAII, BAI y BN.
  2. Calcula los ratios de liquidez: liquidez general, prueba ácida (acid test) y tesorería inmediata.
  3. Calcula la rentabilidad económica (ROA) y financiera (ROE).
  4. Comprueba el efecto del apalancamiento financiero (ROE vs ROA).
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a) Resultado escalonado
Margen bruto = Ventas − Coste ventas = 600 − 350 = 250
BAII (EBIT) = Margen bruto − Personal − Amort. = 250 − 100 − 30 = 120
BAI (EBT) = BAII − Gastos financieros = 120 − 15 = 105
IS = 0,25 · 105 = 26,25
BN = BAI − IS = 105 − 26,25 = 78,75
Resultado

BAII = 120 | BAI = 105 | BN = 78,75 (miles €)

b) Ratios de liquidez
Liquidez general = AC / PC = 180 / 130 = 1,38
Algo justo (rango ideal 1,5-2,0)
Acid test = (AC − Existencias) / PC = (180 − 80)/130 = 0,77
Aceptable (ideal ≈ 1,0)
Tesorería = Disponible / PC = 40 / 130 = 0,31
Algo bajo (ideal 0,3-0,5)
Resultado

Liquidez = 1,38 | Acid test = 0,77 | Tesorería = 0,31

Interpretación

La empresa cumple sus obligaciones a corto plazo, pero los ratios están en el límite inferior de los valores recomendados. Una contracción del cobro de clientes o un imprevisto podría generar tensión de tesorería. Conviene mejorar la gestión del circulante (Lozano-Pizarro, 2003).

c) ROA y ROE
Activo total = ANC + AC = 500 + 180 = 680
ROA = BAII / Activo = 120 / 680 = 17,65%
ROE = BN / PN = 78,75 / 350 = 22,50%
Resultado

ROA = 17,65% | ROE = 22,50%

d) Apalancamiento financiero
Coste medio deuda = GF / (PNC + PC) = 15 / 330 = 4,55%

Como ROA (17,65%) es mucho mayor que coste deuda (4,55%), la deuda amplifica positivamente la rentabilidad de los accionistas:

ROE (22,50%) mayor que ROA (17,65%) → apalancamiento POSITIVO
Interpretación

Cada euro de deuda genera, después de pagar intereses, más rentabilidad de la que cuesta. Los accionistas se benefician. Este es el efecto leverage que estudia Modigliani-Miller (1958, 1963): hasta cierto nivel, más deuda eleva el ROE; más allá, el riesgo de insolvencia eleva el coste financiero y el efecto se invierte. La empresa debe encontrar su estructura financiera óptima.