oposicioneseconomia.es ES · CA

Supòsit 25

Tema 35 · Murcia ·
Supuesto 25 · Tema 35 · Murcia ·

Enunciado

Una empresa presenta el següent compte de pèrdues i guanys (en milers €) elaborat conforme al PGC (model abreujat):

• Ingressos d’explotació (Xifra neta de negocis): 500

• Aprovisionaments: −200

• Despeses de personal: −120

• Amortitzacions de l’immobilitzat: −30

• Altres despeses d’explotació: −50

• Ingressos financers: +5

• Despeses financeres: −25

• Tipus de l’IS: 25%

L’anàlisi vertical del compte de PiG permet identificar el pes de cada component sobre les vendes i diagnosticar l’estructura de rendibilitat operativa, financera i fiscal de l’empresa (Bernstein, 1993).

Es demana:

  1. Calcula els resultats esglaonats: EBITDA, BAII (EBIT), BAI (EBT) i BN.
  2. Calcula els marges (marge brut, EBITDA, operatiu, net) sobre vendes.
  3. Calcula la ràtio de cobertura d’interessos (Times Interest Earned).
  4. Interpretació financera dels resultats.
Mostrar solución
a) Resultats esglaonats
EBITDA = Ingressos − Aprov − Personal − Altres = 500 − 200 − 120 − 50 = 130
Benefici operatiu brut abans d'amortitzacions
BAII (EBIT) = EBITDA − Amortitzacions = 130 − 30 = 100
Resultat d'explotació
BAI (EBT) = BAII + Resultat financer = 100 + 5 − 25 = 80
IS = 80 · 0,25 = 20
BN = BAI − IS = 80 − 20 = 60
Resultado

EBITDA = 130 | BAII = 100 | BAI = 80 | BN = 60

b) Marges sobre vendes
Marge brut = (Vendes − Aprov.) / Vendes = (500 − 200) / 500 = 60%
Marge EBITDA = 130 / 500 = 26%
Marge operatiu (EBIT margin) = 100 / 500 = 20%
Marge net = 60 / 500 = 12%
Resultado

Brut 60% | EBITDA 26% | EBIT 20% | Net 12%

c) Ràtio de cobertura d'interessos
Cobertura interessos = EBIT / Despeses financeres = 100 / 25 = 4,00x
Resultado

El BAII cobreix 4 vegades els interessos

Interpretación

Una cobertura major que 3 és generalment saludable; valors menors que 1,5 indiquen estrés financer. L’empresa pot absorbir caigudes operatives significatives abans de comprometre el pagament d’interessos (Standard & Poor’s classifica BBB amb cobertura entre 4-6x).

d) Interpretació global
Interpretación

Marge brut 60%: l’empresa controla bé el cost d’aprovisionaments. Indicatiu de poder de fixació de preus o eficiència operativa.

Marge EBITDA 26%: sòlid. EBITDA és la mètrica preferida en valoració d’empreses perquè elimina diferències de política comptable d’amortització i d’estructura financera (ús intensiu en M&A — Damodaran, 2002).

Marge operatiu 20%: la diferència amb EBITDA (6 punts percentuals) és l’amortització, que és notable però raonable.

Marge net 12%: les despeses financeres (25) consumeixen una part significativa del benefici operatiu. Suggereix endeutament alt o tipus elevats.

Recomanacions: revisar política de finançament (refinançar deute a tipus més baixos? reduir endeutament?). Comparar marges amb competidors sectorials (Sabi, Orbis o Informa D&B).